Poznaliśmy już wyniki szybkiego szacunku GUS w zakresie zmian realnego PKB w Polsce w trzecim kwartale br. Po dwóch z rzędu niewielkich spadkach w ujęciu r/r, znowu doczekaliśmy się wzrostu, o 0,4%. Relatywnie niskie zmiany w ujęciu rocznym wynikają z wysokiej bazy odniesienia z początku ubiegłego roku. Momentum wzrostu gospodarczego jest bardzo silne. Jak wskazują zmiany kwartalne dla szeregu oczyszczonego z sezonowości (Wykres 1), od początku tego roku PKB w Polsce systematycznie rośnie, średnio w tempie 0,9% kw/kw. W samym trzecim kwartale tempo tego wzrostu przyspieszyło do 1,4% kw/kw. Amerykanie, którzy zwykli posługiwać się ujęciem zanualizowanym, powiedzieliby, że urośliśmy o 5,7%, tj. szybciej niż gospodarka USA w tym okresie (4,9%). Nie znamy jeszcze struktury tego wzrostu, będzie opublikowana z końcem listopada. Najprawdopodobniej kontynuowany był szybki wzrost inwestycji, a postępująca dezinflacja wsparła siłę nabywczą gospodarstw domowych (choć konsumpcja w ujęciu realnym pozostała pewnie jeszcze poniżej poziomu z ubiegłego roku). Od czasu szoku pandemicznego PKB w Polsce w ujęciu realnym zwiększył się już o ponad 10%, niemal trzy razy tyle, co średnio w UE (Wykres 2).
Przyspieszenie wzrostu PKB w Polsce w trzecim kwartale br. daje dobry punkt wyjścia dla wyników gospodarki w kolejnych miesiącach. Nawet w pesymistycznym scenariuszu, zakładającym zerowy wzrost w ujęciu kw/kw do końca 2024 r., odsezonowany PKB w ostatnim kwartale tego roku zwiększyłby się o niemal 3% w ujęciu rocznym, a średnioroczny wzrost gospodarczy przy takich założeniach w przyszłym roku wyniósłby ok. 0,8%, tj. dwa razy więcej niż w roku bieżącym. Dane miesięczne sugerują jednak, że pesymistyczny scenariusz nie będzie się realizował i wzrost PKB w 2024 r. będzie znacznie wyższy. W ostatnich miesiącach systematycznie poprawiają się odczyty koniunktury w firmach wytwórczych (choć PMI wciąż pozostają poniżej progu 50 pkt.), a produkcja sprzedana przemysłu utrzymuje się powyżej poziomów wyznaczonych przez trend sprzed pandemii (Wykres 3). Jak wskazują dane GUS, nowe zamówienia w przemyśle są wprawdzie jeszcze niższe nich ich poziom z ubiegłego roku, ale po odsezonowaniu tych danych (Wykres 3, metoda Tramo-Seats, szereg SA) wrzesień przyniósł pierwszy od marca wzrost zamówień w ujęciu miesięcznym.
W Polsce systematycznie poprawiają się też nastroje gospodarstw domowych (Wykres 5). Sprzyja temu utrzymujące się dwucyfrowe tempo wzrostu płac (12,8% w sektorze przedsiębiorstw w październiku, o 1 p.p. powyżej konsensusu prognoz), ocierająca się o historyczne minima stopa bezrobocia i szybkie wyhamowanie inflacji (do 6,6% r/r w październiku), co w odczuwalnym stopniu zwiększa siłę nabywcą wynagrodzeń. To napędza wzrost sprzedaży detalicznej, która w ubiegłym miesiącu w ujęciu realnym po raz pierwszy od lutego tego roku była wyższa niż w analogicznym okresie 2022 r. (o 2,8%, tj. 1,2 p.p. powyżej mediany prognoz ekonomistów), a w ujęciu miesięcznym po odsezonowaniu rośnie w szybkim tempie nieprzerwanie już od sierpnia (Wykres 6).
Rozpędzający się popyt konsumpcyjny pozwoli gospodarce włączyć drugi bieg. Dotychczas w strukturze popytu krajowego na plus zaskakiwały wyniki inwestycji. Szacujemy, że po odpaleniu silnika konsumpcji w przyszłym roku średnioroczny wzrost PKB w Polsce może sięgnąć nawet 3,5%. Szybki wzrost PKB z rosnącą rolą spożycia gospodarstw domowych może wyhamować tempo schodzenia inflacji do poziomu będącego celem Narodowego Banku Polskiego (2,5% +/-1pp), choć nie powinno to przeszkodzić w spadku CPI r/r średnio do ok. 5% w 2024 r., czyli wartości ponad dwukrotnie niższej niż w roku bieżącym.
